Почему прибыль ВТБ за 8 месяцев снизилась на 4% при удвоении процентных доходов

Чистая прибыль группы ВТБ по МСФО за январь–август 2026 года составила 314,8 млрд рублей — на 4% меньше, чем за тот же период прошлого года. На первый взгляд парадокс: чистые процентные доходы за то же время выросли почти в 2,5 раза — до 551,9 млрд рублей, а комиссионные прибавили 23,5%. Доходы рванули вверх, прибыль стоит на месте. Разбор отчётности показывает, что этому есть три объяснения — и ни одно из них не связано с ухудшением бизнеса.

Ключевые показатели за 8 месяцев 2026 года

Таблица сама по себе читается как аннотация к парадоксу: семь показателей со знаком «плюс», и только чистая прибыль — в минусе. Дальше в статье объясняется, почему.

Доходы: маржа возвращается к норме

Главный драйвер роста — восстановление чистой процентной маржи. За 8 месяцев она составила 2,6% против 1,0% годом ранее. Это значит, что банк снова зарабатывает на разнице между ставками по кредитам и стоимостью привлечения денег — после того как в 2025 году эта разница почти исчезла.

В 2025 году ключевая ставка ЦБ достигала 21%, и ВТБ был вынужден привлекать вклады по 18–20% годовых, тогда как выданные ранее кредиты приносили значительно меньше. Фондирование было дороже доходности активов — маржа сжималась. К лету 2026 года ключевая ставка опустилась до 14%, вклады подешевели, а кредитный портфель постепенно переоценился под новые условия. Результат — чистые процентные доходы выросли на 148,9% год к году.

Комиссионные доходы прибавили 23,5% — до 243,4 млрд рублей, что стало вторым устойчивым драйвером. Совокупно чистые операционные доходы до резервов достигли 941,9 млрд рублей, увеличившись на 27,5%.

Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов назвал восстановление процентных доходов «главным драйвером результатов» и подчеркнул, что маржа, рост комиссий и контролируемая стоимость риска «формируют прочную основу для ускорения прибыльности во второй половине года».

Что съело рост: резервы и налоговая база

Если доходы выросли так сильно, куда делась прибыль? Два фактора — оба технические, а не операционные.

Резервы. Расходы на создание резервов за 8 месяцев составили 166,7 млрд рублей — на 40,6% больше, чем годом ранее. При этом стоимость риска (cost of risk) осталась на целевом уровне 0,9%, а доля неработающих кредитов (NPL) — 3,6%, лишь на 0,1 п. п. выше начала года. Рост резервов связан не с ухудшением качества портфеля, а с увеличением объёма кредитования: корпоративный портфель с начала года вырос на 10,4% — до 19 трлн рублей.

Налоговая база 2025 года. Это самый важный и самый неочевидный фактор. В первом полугодии 2025 года ВТБ получил крупный разовый налоговый эффект — признание отложённого налогового актива на сумму около 90 млрд рублей, которое само по себе прибавило к прибыли. По итогам шести месяцев 2025 года банк получил чистую экономию по налогу на прибыль в размере 49,1 млрд рублей — то есть налог не уменьшил, а увеличил прибыль. В первой половине 2026 года этот эффект отсутствует: расход по налогу составил 54,5 млрд рублей. Разница между этими значениями — около 104 млрд рублей — и есть главная причина, почему прибыль за 8 месяцев не выросла, несмотря на удвоение процентных доходов.

БКС в своём анализе прямо отмечал, что чистая прибыль 2025 года «в значительной степени сформирована факторами, которые не отражаются позитивно на достаточности капитала, например признанием отложённого налогового актива». 2026 год в этом смысле «чище» — прибыль формируется операционными доходами, а не бухгалтерскими корректировками.

Дополнительное давление создал рост ставки налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января 2025 года. Хотя эта ставка действует уже полтора года, в 2025-м она частично компенсировалась отложенными налоговыми активами. В 2026-м компенсации практически нет.

Перелом: от минус 20% к минус 4%

Динамика отставания от прошлого года говорит сама за себя:

*Расчётно: 314,8 — 49,2 = 265,6

За два месяца — июль и август — отставание сократилось с почти 20 до 4 процентных пунктов. В августе банк заработал 49,2 млрд рублей — вдвое больше, чем годом ранее, с рентабельностью капитала (ROE) 20,2% против 10,5% в августе 2025-го. Рост обеспечен не только процентной маржой, но и нормализацией доходов по финансовым инструментам, которые во втором квартале пострадали из-за волатильности на фондовом рынке.

Скажем прямо: база для сравнения во втором полугодии 2025 года была относительно низкой — после пика во втором квартале, когда прибыль поддержал налоговый эффект, во второй половине года результаты нормализовались. Это означает, что в оставшиеся четыре месяца 2026 года ВТБ будет сравниваться с более скромной базой и отставание, скорее всего, полностью отыграется.

Цель в 600 млрд: реальность или амбиции?

ВТБ сохраняет цель заработать 600 млрд рублей чистой прибыли по итогам 2026 года — это будет рекорд для группы. За 8 месяцев выполнено 52,5% плана. Остаётся 285,2 млрд рублей на четыре месяца — примерно 71 млрд рублей в месяц.

Август дал 49,2 млрд. Июль, по расчёту, — около 40,4 млрд. Средний темп двух последних месяцев — 44,8 млрд. Чтобы выполнить план, банк должен ускориться ещё на 60%. Задача амбициозная, но не невыполнимая, если учитывать три фактора:

1. Маржа продолжает расширяться. Чистая процентная маржа в августе — 2,6%, и руководство ожидает дальнейшего роста по мере переоценки кредитного портфеля на фоне снижения ключевой ставки.
2. База второго полугодия 2025 года слабая. После рекордного второго квартала результаты 2025 года пошли на спад — сравнение будет в пользу 2026-го.
3. «Кредитный маневр». ВТБ замещает более капиталоёмкий розничный портфель (-4,7% с начала года) корпоративным кредитованием (+10,4%), что снижает нагрузку на капитал и резервы.

При этом БКС отмечает, что в августе 25 млрд рублей из 49,2 млрд пришлись на прочие операционные доходы — статью, которая не всегда повторяется. Если убрать этот разовый компонент, базовый темп прибыли ниже, и достижение 600 млрд потребует от банка действительно сильного квартала.

Что это значит

Снижение прибыли ВТБ на 4% за 8 месяцев — это не ухудшение бизнеса, а эффект высокой базы 2025 года, раздутой разовым налоговым эффектом, наложенный на рост резервов из-за расширения кредитования. Операционно банк работает лучше, чем годом ранее: процентная маржа выросла в 2,6 раза, комиссионные доходы ускорились, качество портфеля стабильно.

Вопрос в другом — хватит ли четырёх месяцев, чтобы отыграть оставшиеся 47,5% годового плана. Август показал, что банк может зарабатывать вдвое больше прошлогоднего. Но для рекорда нужно не это — нужно зарабатывать вдвое больше, чем в августе, и каждый месяц до конца года.