Акционеры «Газпрома» на годовом общем собрании утвердили рекомендацию совета директоров отказаться от дивидендов за 2025 год. Об этом сообщается на сайте раскрытия корпоративной информации.
Причины отказа от дивидендов
Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года, несмотря на то что формальные параметры дивидендной политики это позволяли. Согласно дивполитике «Газпрома», на выплаты акционерам компания направляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли при соотношении чистый долг / EBITDA не выше 2,5x.
Выручка «Газпрома» за 2025 год снизилась на 8,8%, до 9,77 трлн руб, а чистая прибыль выросла на 7,2%, до 1,3 трлн руб. Однако, по мнению экспертов, этот рост был обеспечен неденежными факторами, в частности положительными курсовыми разницами на 567 млрд. Общий долг компании сохранился на уровне 6,7 трлн.
Аналитики называли несколько причин, по которым «Газпром» с высокой вероятностью откажется от выплат. Среди них:
- крайне низкий свободный денежный поток компании;
- компания направляет свободный денежный поток на погашение долговых обязательств, а не на дивиденды;
- долговая нагрузка движется в неблагоприятном направлении: показатель чистый долг / EBITDA вырос до 2,07x против 1,83x годом ранее.
Когда возможен возврат к дивидендам
Результаты первого квартала повысили шансы на выплату дивидендов по итогам 2026 года, однако вероятность их выплаты в ближайший год все еще мала. Однако этот отчет может также отражать лишь локальную финансовую стабилизацию за счет урезания затрат и потому не изменяет статус компании как сложной и стагнирующей истории. Инвестиционная активность сдерживается долговой нагрузкой и необходимостью направлять свободный денежный поток на ее снижение.
По базовым оценкам аналитиков, первые выплаты «Газпром» может сделать не ранее чем по итогам 2027 года. Ключевыми критериями для выплат, помимо динамики скорректированной чистой прибыли, будут долговая нагрузка и план капитальных расходов.
В 2027 году перспективы выглядят более оптимистично: высокие цены на нефть и газ в мире, индексация тарифов внутри страны и возможное снижение капитальных затрат могут улучшить финансовое положение «Газпрома». Однако остаются и ключевые риски.
Основные риски
Главными препятствиями остаются большой долг (6,7 трлн, из которых 1,5 трлн предстоит погасить в 2026 году), а также возможное подписание контракта по «Силе Сибири-2», который потребует масштабных инвестиций. Новый газопровод может перенаправить остаток выпадающего европейского экспорта в Китай, а также обеспечить существенный рост прибыли компании. Но это перспектива не ранее 2030 года.
Подписание контракта по «Силе Сибири-2» могло бы стать главным краткосрочным драйвером роста акций. Однако переговоры с Китаем затянулись из-за споров о цене газа. При этом полный срыв проекта маловероятен, так как он имеет высокое значение для обеих стран.
Оценка акций «Газпрома»
Наблюдаемое падение котировок «Газпрома» до уровня 2009 года, до 99 руб за акцию, вызвано общей негативной конъюнктурой на рынке, а также отсутствием четких перспектив для роста компании на среднесрочном горизонте. Эксперты сохраняют ориентир по акциям «Газпрома» на уровне 170, что отражает долгосрочную внутреннюю стоимость бизнеса. Весь возможный негатив, по мнению эксперта, уже заложен в текущую цену, и покупка на этих уровнях может быть ставкой на постепенное выправление дел в компании.
